(电子商务研究中心讯) 国泰君安3月25日发布利欧股份研究报告，报告摘要如下：
投资建议:首次覆盖,建议“增持”,目标价25.5元。我们预计2014-16年EPS0.51/0.53/0.63元,同比增长242%/5%/18%(Media V 2014-16年净利润复合增长40%)。数字营销高增长来自于:电商广告业务处于网络广告中增长较快的垂直搜索广告领域(2013-15年复合增长将达到46%),以电商和汽车为主要客户,且拥有数字营销行业的经验和全媒体投放技术。根据外延并购营销公司的估值,并考虑后续并购预期给予一定的估值溢价,给予公司2014年50倍PE,目标价25.5元,增持评级。
并购上海漫酷,进军互联网营销。我们认为,此次并购是公司迈出向“大传媒”转型的第一步,未来将继续加大“大传媒”的布局。(1)Media V是国内综合服务水平排名前七的互联网数字营销公司,2011-13年净利润呈复合增长达87%;(2)Media V的电商广告业务处在网络广告中增长较快的电商、汽车和消费品领域,拥有京东商城、易迅、1号店、唯品会等优质客户;(3)网络零售增长趋缓,竞争日趋激烈,为垂直搜索广告助力,2013-15年复合增长将达到46%。
网络广告市场规模破千亿,垂直搜索广告增长更快。(1)国内网络广告市场规模达到1100亿元,同比增长46.1%,三年复合增长超过30%;(2)垂直搜索广告增长高于网络广告总体增长,网络零售竞争日趋激烈是垂直搜索广告飞速增长的主要驱动力。
催化剂:并购其它互联网公司;互联网营销业务增长超过市场预期。
核心风险:经济波动导致广告收入达不到业绩承诺的风险;整合风险。（来源：国泰君安 编选：网经社）
